【永远观市-图解经济、数说中观】第9期:大风已起,供给侧改革拾级而上

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楼主 2018-06-19 03:15:40
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国泰君安策略团队 乔永远/张华恩

导读


供给侧改革在煤炭、钢铁等行业进度逐步加快,从国资委到地方政府,相关政策正轮番推出。此外,下游地产需求继续回落,中观行业价格涨跌不一。


摘要


自上而下,供给侧改革持续发力。7月8日,国资委近日召开中央企业化解钢铁煤炭过剩产能工作会议,明确用5年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右,争取用2年时间压减现有产能的10%左右。7月11日,唐山市政府下发文件称,至7月底全市使用煤气发生炉的轧钢、锻造等企业,全部对加热炉实施停产治理,以改善环境空气质量。7月12日,云南省计划3年内压减粗钢产能453万吨,并将全省煤炭产能总量控制在7000万吨以内。从国资委到地方政府,实体去杠杆力度进一步加强,速度进一步加快。


下游价格回落,需求仍不足。本周下游消费需求仍不足,一手房成交量整体环比下降30%,义乌小商品总指数大幅回调0.33%,消费能力仍不足。猪肉价格受洪灾、猪粮价格回升等因素影响,后续有望终止下滑趋势。中游整体量价稳定,发电量、高炉开工率以及聚丙烯和PTA等化工大宗品价格或高位震荡或小幅上升。上游动力煤、原油、铜等大宗价格震荡小幅下行降幅约3%以内,同时三者库存继续下滑,其中铝库存大幅下降8.8%。


下游行业:价格回落,需求不足。本周楼市呈现量降价升,一手房销量整体同比上升15%,环比下降30%。30大中城市商品房成交面积同比上升3.46%,100大中城市住宅类成交土地占地面积同比下降12.97%。物价方面,猪肉价格和猪粮比继续回落,义乌中国小商品总价格指数下跌。文化娱乐方面,本周电影票房收入为11.6亿元,同比增12.40%,延续上周涨势,暑期档开启票房有望持续上涨。


中游行业:整体改善,行业分化。电力方面,5月发电产量同比增速回升至0%(前值-1.70%),本周6大发电集团日均耗煤较7月4日环比小幅回升5%。钢铁方面,本周高炉开工率为79.42%,与上周基本持平,螺纹钢本周涨幅6.64%。水泥方面,全国价格指数走低,需求走弱。化工方面,聚丙烯每吨较上周下跌212元,下跌2.56%。


上游行业:价格震荡趋稳。煤炭方面,动力煤价格高位震荡小幅下行,煤炭供给有望收紧。有色金融方面,本周铜价波动下跌,铝价持稳,铝库存继续下降本周降幅8.8%,主要受关停产能复工担忧和需求复苏进程等影响。大宗商品方面,受英国脱欧冲击,美元指数稳步小幅上升,WTI原油价格小幅下降,7月8日价格为45.41美元/桶。


正文


1. 自上而下,供给侧改革持续发力


自上而下,供给侧改革持续发力。7月8日,国资委近日召开中央企业化解钢铁煤炭过剩产能工作会议,明确用5年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右,争取用2年时间压减现有产能的10%左右。7月11日,唐山市政府下发文件称,至7月底全市使用煤气发生炉的轧钢、锻造等企业,全部对加热炉实施停产治理,以改善环境空气质量。7月12日,云南省计划3年内压减粗钢产能453万吨,并将全省煤炭产能总量控制在7000万吨以内。从国资委到地方政府,实体去杠杆力度进一步加强,速度进一步加快。

 

下游价格回落,需求仍不足。本周下游消费需求仍不足,一手房成交量整体环比下降30%,义乌小商品总指数大幅回调0.33%,消费能力仍不足。猪肉价格受洪灾、猪粮价格回升等因素影响,后续有望终止下滑趋势。中游整体量价稳定,发电量、高炉开工率以及聚丙烯和PTA等化工大宗品价格或高位震荡或小幅上升。上游动力煤、原油、铜等大宗价格震荡小幅下行降幅约3%以内,同时三者库存继续下滑,其中铝库存大幅下降8.8%。



2. 下游行业:价格回落,需求仍不足

 

楼市本周回调但同比仍旧向好。7月2日至7月8日,自上周楼市量价齐升的火热局面后,本周楼市短暂回调,各线城市一手房成交量环比收缩但同比仍旧向好。一手房销量整体环比下降30%,其中一线下降48%(上周升40%),二线下降24%,三线下降32%;整体同比升15%,其中一线降27%(上周降3%),二线升31%,三线升19%。另外,本周30大中城市商品房成交面积同比上升3.46%,增速下滑,其中一线同比下降35.82%,二线同比上升20.09%,三线同比上升7.75%。

 

本周住宅类成交土地面积同比下降。100大中城市住宅类成交土地占地面积同比下降12.97%,其中一线同比下降20.60%,二线同比下降17.06%,三线同比下降2.95%。一线城市住宅类土地成交量继续下滑,但降幅收缓,二、三线城市住宅类土地成交量小幅回调。





5月社会消费品零售总额同比增速微降,义乌小商品价格指数大幅回调。5月社会消费品零售总额为26611亿元,同比增加10.00%,较前期减少0.10%,需求略微走弱;限额以上企业消费品总额为11885亿元,同比增加6.50%,较前期减少0.20%。7月10日,义乌中国小商品总价格指数为100.01,相比上周回调0.33点,回调幅度较大。




猪肉价格继续回落,猪粮比继续下跌。本周22个省市平均猪肉价格继续继续回落,其中仔猪价格每千克下跌0.39元。猪粮比继续下跌,本周22个省市平均猪粮比较上周下跌2.26%,较四周前的高点下跌18.81%。我们认为,猪肉价格不会持续下跌,在洪灾过后,猪粮价格上涨将推动猪价反弹。



本周票房收入延续上周涨势但涨幅收缓,强劲暑期档正在进行时。7月4日至7月10日,电影票房收入为11.6亿元,同比增加12.40%;电影观影人次为3497万人,同比增长12.30%。短期继续反弹但幅度有所收缓。本周票房表现延续上周涨势,加之暑期档开启,我们认为票房收入短期有望持续增长。




3. 中游行业:整体改善,但行业间有分化


5月发电量同比增速回升,6大发电集团日均耗煤小幅回升。5月发电产量同比0%(前值-1.70%),其中火电同比下降6.40%(前值-5.90%),水电同比上升20.70%(前值10.00%)。7月11日,6大发电集团日均耗煤高点小幅回升,较7月4日环比小幅回升5%,7、8月份作为用电量高峰期,发电量高位有望持续。




本周高炉开工率回调后维稳,螺纹钢现货期货价格延续上升趋势。本周高炉开工率为79.42%(上周79.70%),经前周出现大幅回调继续维稳。螺纹钢价格自4月21日达到高点后,6月3日出现短期底部,目前延续触底反弹趋势,目前已反弹10.43%,本周涨幅6.64%。



本周水泥价格维持缓慢下行,下游需求仍较为疲软。据7月8日PO42.5水泥平均价数据,整体而言水泥价格继续下探,全国水泥价格指数已经连续下行1个多月。



聚丙烯价格大幅上涨后回落,PTA产业负荷率高位小幅波动。期货结算价格上看,甲醇和沥青小幅震荡下行,7月11日,聚丙烯价格每吨较上周下跌212元,本周下跌2.56%。同时,PTA产业链负荷率经2月低谷之后,继续维持在高位震荡,其中PTA工厂PTA产业链负荷率继续小幅上升,意味着PTA量价齐升的时间已经到来。7月12日,粘胶短纤高端厂家今天再次提价200元至14600元/吨,主流中端厂家提价100元至14200-14300元/吨。这也是过去半个月来粘胶短纤第四次提价。




4. 上游行业:价格震荡维稳


动力煤期货价格高位震荡小幅下行,煤炭供给有望进一步收紧。动力煤、焦煤期货价格小幅下降,相比7月4日价格每吨下降19.6元,维持高位震荡。秦皇岛港煤炭库存短期回调后持续走低,库存维持在1240万吨之下。近期,钢铁央企龙头停牌重组为煤企提供示范效应,兼并重组或为去产能又一可行路径,煤炭央企和各省龙头有望成为兼并重组的主体。在产能收缩的格局下,2016年下半年动力煤的弹性将会好于焦煤,原因在于动力煤需求在夏季用电高峰和冬季火电替代下均有所回升。




铜价波动下跌,铜铝库存继续下滑。7月8日,LME3个月铜期货价每吨较上周减少80美元,周内上升后回调,小幅下跌;LME3个月铝期货价格维持稳定,周内下降后回升。库存方面,阴极铜库存快速回落后企稳,从7月1日的161894吨,小幅上升到162130吨,近两周维持稳定;铝库存则继续快速下滑,本周降幅达8.8%,主要受关停产能复工担忧和需求复苏进程影响。




美元指数小幅稳定上升,WTI原油价格小幅下降。6月24日英国成功脱欧导致避险情绪上升,英镑大跌,黄金和美元指数大涨之后,美元指数重回3月前水平,此次小幅上升1%反应美元坚挺。本周美元指数维持高位稳步小幅上升。WTI原油现货价于2016年1月触底之后,连续走高,6月8日价格为51.19美元/桶,再次创造6个月以来最高价格,7月8日最新价格为45.41美元/桶,WTI原油价格小幅下跌。



海运指数震荡回升,5月主要港口货物吞吐量同比增速回落。BDI继续回升显示全球经济整体向好,BPI上升表明民生物资运量上升,而BCI下降则显示大宗如焦煤铁矿石等运输量有所下滑。5月主要港口货物吞吐量继续走高,同比增速从4月的3.64%回落至5月的2.76%,海运活跃度下滑,经济增长承压。




免责声明



国泰君安策略 乔永远团队

本文作者


乔永远 首席策略

qiaoyongyuan@gtjas.com

张华恩 行业比较/大势研判

zhanghuaen@gtjas.com



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