【申万石油化工周评论】—— 乙烯、丙烯价格回调 不改一体化生产企业盈利

-回复 -浏览
楼主 2018-06-19 02:32:18
举报 只看此人 收藏本贴 楼主

本周重点推荐组合:中国石化、华锦股份、上海石化、东华能源、ST沧大、卫星石化、恒通股份、齐翔腾达、康普顿、洲际油气。

 

行业观点:上周原油价格上涨受阻,我们认为油价仍在中性区间波动;今年冬季预期温度低于常年有望刺激原油的需求,但同时建议关注美国原油产量的增加。化工品价格走势分化严重,乙烯价格略跌,但是聚乙烯价格良好,不影响一体化的乙烯装置盈利,外购乙烯的下游用户成本降低;丙烯价格下跌,但是聚丙烯需求有望持续超预期;丁二烯、TDI高位回落,但是整体仍有基本面支撑,预计TDI仍将保持高位。

 

推荐:从低估值角度重点推荐中国石化、华锦股份、上海石化;短期回调,但未来成长空间巨大,仍推荐东华能源;TDI未来仍有望保持紧张,推荐ST沧大;丙烯酸价差扩大,建议关注卫星石化;LNG有望迎消费旺季,LNG分销及贸易量持续增长,推荐恒通股份;基本面好转,烷烃脱氢综合项目投产,推荐齐翔腾达;润滑油行业空间巨大,公司未来有品牌推广优势,推荐康普顿。

 

1、国际油价冲高回落。上周美国采油钻机数回落,但页岩气钻机数增加,同时加拿大钻机数增加,美国原油产量连续两周增加。我们认为油价仍处于中性区间,价格中枢在45-55美金/桶,长期震荡向上,短期仍存在回落的风险。

2、乙烯价格回落,但下游衍生品仍然良好。前期检修装置将陆续复产,但是乙烯下游需求良好。目前乙烯对应石脑油价差约600-700美金/吨,历史平均约为410美金/吨。乙烯全球需求超1.4亿吨/年,但商品量仅400万吨/年,乙烯降价不改一体化装置整体盈利。我们认为全球乙烯年新增需求500万吨,目前供给增速满足不了需求的增速,且预计美国乙烯项目大概率会延期,将维持行业景气。

3、丙烯回落,但下游聚丙烯盈利良好,丙烷脱氢仍有比较优势,持续推荐东华能源。国内PP年需求超2000万吨,全球超6000万吨,PP下游的消费属性强,增速超过GDP增速。且美国丙烷脱氢项目的延期可能性较大,有利于丙烯的盈利回升。其次推荐卫星石化,公司是丙烯酸行业的龙头,上游发展丙烷脱氢,下游至SAP,并延伸产业链至护理行业。

4、丁二烯长期仍然紧张,并有望带动合成胶、天然胶价格上行,推荐华锦股份、齐翔腾达。由于液化气相对于石脑油的价格优势,液化气进料对应的丁二烯产量减少;加之2017年无大型石脑油裂解装置投产,预计未来丁二烯仍有上行空间。目前丁二烯带动合成胶价格上涨,并有望带动天然胶行情。

5LNG产业链,进口现货资源呈性价比优势。至20161月,全球天然气液化产能为3.015亿吨/年,在建产能1.415亿吨,预计2016年新增4150万吨的年液化能力,主要位于美国、澳大利亚、马来西亚等。海外LNG供给过剩加剧,现货价格性价比凸显。推荐与中国石化合作,进行LNG贸易分销的企业恒通股份。

6TDI当前盈利情况良好,推荐ST沧大。TDI国内主要的生产商仅6家,国内表观消费量约60万吨。由于海外产能收缩,国内在2017年底之前没有新增产能;加上下游软泡聚氨酯行业迎来消费旺季,行业格局有望转好,推荐ST沧大。

 

原油

油价:国际油价上行受阻,1028日收盘,Brent原油期货49.71美金/桶,较上周末下跌4%NYMEX期货价格为48.7美金/桶,较上周末下跌4.23%;周均价分别为50.4849.616美金/桶,涨跌幅分别为-2.56%-1.99%。美元指数收于98.33,周涨跌幅-0.3%

原油及相关库存:1021日美国原油商业库存4.68亿桶,较之前一周减少55.3万桶;汽油库存2.26亿桶,周减少195.6万桶;馏分油库存1.52亿桶,周减少335.4万桶;丙烷库存1亿桶,周减少211.5万桶。

        资料来源:EIA、申万宏源研究

 
资料来源:Wind、申万宏源研究

 

北美天然气价格走强,布伦特原油与天然气价格比约为15.98(百万英热/桶),低于历史平均的25.38的数值。


资料来源:Wind、申万宏源研究

 

美国原油产量:1021日美国原油产量为850.4万桶/天,较之前一周增加4万桶/天,较一年前减产60.8万桶/天。

1028日美国钻机数557台,周数量增加4台,年下降218台;加拿大钻机数153台,周数量增加10台,年下降38台。其中美国采油钻机441台,周数量减少2台,年下降137台。

 
资料来源:EIABaker Hughes、申万宏源研究

 

全球钻机数: Baker Hughes公布20169月全球钻机数共1584台,较上月增加37台,较去年同期减少587台;其中美国钻机数509台,月增加28台,年减少339台;除美国、加拿大之外的钻机总数为934台,月减少3台,年减少206台。

 资料来源:Baker Hughes、申万宏源研究

 

EIA 1013日短期能源展望:

  • EIA预计今年美国冬天取暖用气、油、电力、丙烷的开支将会增加,根据NOAA数据,预计今年冬季比过去10年间温暖3%,但是比去年冬季冷。

  • 预计Brent原油2016年均价为43美金/桶,2017年为51美金/2017年预测比上次预测低1美金/桶。

  • 2015年美国原油产量平均为940万桶/天,预计2016年为870万桶/天,2017年为860万桶/天。相对于8月份报告中的预测,此次预测2017年原油产量比之前高出10万桶/天。

  • 美国天然气产量下降,从2015年的9月产量797亿立方英尺/天,至20167月降至765亿立方英尺/天。EIA预计2016年天然气产量为775亿立方英尺/天,与2015年比下降1.6%;并预计2017年产量增加37亿立方英尺/天。


资料来源:EIA、申万宏源研究


主要石化产品

石脑油日本到岸周均价上涨4美金,为454美金/吨;丙烷1027FOB沙特为385美金/吨,较一周前下降5美金。乙烯周均价下降11美金,为CFR东北亚1057美金/吨;丙烯周均价-38美金,为CFR中国830美金/吨(山东地区-150元,约6800-6850/吨)。芳烃价格:纯苯外盘周均价+13美金,为FOB韩国648美金/吨(国内+70元,为5550/吨);PX周均价-1美金,为 CFR 中国804美金/吨(国内期末价格-30元,约6490/吨);PTA期末价格仍为4700/吨。

 
资料来源:Wind、申万宏源研究

 
资料来源:Wind、申万宏源研究


PX-石脑油价差缩窄;纯苯价格仍然承压。


资料来源:Wind、申万宏源研究

 资料来源:Wind、申万宏源研究

 

推荐

丙烷长期过剩,丙烷脱氢具备长期比较优势,推荐东华能源。聚丙烯需求良好,聚丙烯-丙烯-丙烷价格差扩大。公司具备成长性,在液化气贸易领域地位高。目前随着油价上涨,丙烷脱氢制丙烯有望与传统石脑油路线保持较大的成本优势。我们同时认为公司未来在液化气贸易领域有望扩大市场,提升估值空间。

贸易物流一体化,携手中石化打造LNG分销龙头,推荐恒通股份。公司系LNG贸易及物流综合分销商,依托中石化进口LNG资源,在山东、广西、天津等地布局,成长性良好。公司加码危化品运输业务,有望受益行业门槛提升;同时有望打造物流大数据平台,助力物流市场整合。

深耕汽车润滑油市场,加码主业有望厚积薄发推荐康普顿公司定位汽车后市场,业绩持续增长;旗下拥有“康普顿”润滑油和“路邦”汽车养护品,份额位居高端车用润滑油市场国产第一;润滑油市场空间大,受益行业高端化发展趋势,公司未来成长潜力大。

行业基本面好转,未来烷烃脱氢综合项目投产有望提升公司综合实力,推荐齐翔腾达。公司一直专注于对原料碳四进行深加工,目前公司拥有甲乙酮14万吨/年(实际产能19万吨)、丁二烯15万吨/年、顺丁橡胶5万吨/年、顺酐10万吨/年、异辛烷20万吨/年等;近期有“45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目”投产。公司现金流充沛,新产能投放后预计公司整体实力再上一台阶,加上行业基本面好转,未来成长空间较大。

产业链长,抗风险能力强,重点推荐中国石化。公司2015年油气产量471.91百万桶,其中原油产量48.9百万吨,原油加工量236.5百万吨,乙烯产量1112万吨。我们认为公司产业链长,抗风险能力强;当前油价对应原油勘探亏损减少,且乙烯盈利仍能保证,是最佳盈利范围,业绩持续性强。

现金流良好,资产低估,推荐上海石化。公司目前固定资产仅140亿元,远低于国际同类企业;同时公司资产负债率低。公司的炼油、乙烯加工能力强,油价上涨库存受益;同时石油化工产品盈利有望走强。

TDI当前盈利情况良好,推荐ST沧大TDI国内主要的生产商仅6家,国内表观消费量约60万吨。由于海外产能收缩,国内在2017年底之前没有新增产能;加上下游软泡聚氨酯行业迎来消费旺季,行业格局有望转好,推荐ST沧大。

油价反弹,底部并购扩张能力强,静待行业春天来临,推荐洲际油气。

 

行业信息

去年我国农药化肥利用减少农业成本26亿元。中化新网讯。去年我国化肥利用率与前两年相比提高了2.2%,相当于减少100万吨化肥使用量;农药利用率提高了1.6%,相当于减少1.5万吨的使用量,两项共减少农业生产成本26亿元。

浙江石化4000万吨炼化一体化项目环评公示。一期项目装置共计2000万吨/年常减压、300万吨/年轻烃回收、300万吨/年焦化、500万吨/年渣油加氢、380万吨/年蜡油加氢裂化、800万吨/年柴油加氢裂化、420万吨/年重油催化裂化、200万吨/年催化汽油加氢、45万吨/年轻汽油醚化、150万吨/年航煤精制、320万吨/年石脑油加氢、800万吨/年连续重整、520万吨/年芳烃、90万吨/年气体分馏、18万吨/MTBE45万吨/年烷基化等22套炼油装置,化工区包括140万吨/年乙烯、60万吨/年丙烷脱氢、45万吨/FDPE15套化工装置。  

1-9月化学原料和制品业实现利润增长13.1%国家统计局1027日发布的工业企业财务数据显示,1-9月份,规模以上工业企业利润同比增长8.4%,增速与1-8月份基本持平(实际回落0.03个百分点)。其中,化学原料和化学制品制造业实现利润3390.5亿元,同比增长13.1%

巴斯夫2016年第三季度销售额下降20%。巴斯夫集团的销售额2016年第三季度下降20%,为140亿欧元,这主要是因为天然气贸易和储存业务的剥离。不计特殊项目的息税前收益下降 8700万欧元至15亿欧元;净收入从12亿欧元跌至8.88亿欧元。

 

感谢您对申万宏源证券石油化工团队的支持~

申万宏源石油化工团队

谢建斌:xiejb@swsresearch.com,18918378230(微信)

徐睿潇:xurx2@swsresearch.com18501684688(微信)

江真俊:jiangzj@swsresearch.com


我要推荐
转发到